韩和元：应当要警惕出手太狠 令楼市大周期提前到来

　　本文作者为广东省生产力学会副会长 韩和元

　　我们在前面提到过，日本房价之所以再也爬不起来，是因为它彻底堕入人口赤字周期。但我们又提到过，从人口红利大周期转向人口赤字大周期的经济大拐点与人口拐点尤其是其总劳动年龄人口拐点基本一致，甚至由于惯性的原因，经济大拐点与人口大拐点可能会存在一个明显的时滞。也就是说，人口大拐点虽然已经出现，但由于惯性的原因，经济还会继续上行一段时间。但值得注意的是，日本的总劳动年龄人口的拐点，是落在1992年-1995年间的，按说其经济大拐点应该晚于1992年-1995年才是，但事实却是以它的股市楼市双泡沫破灭为标志的经济拐点，却提前出现于1990年-1991年。那么，为什么会出现这种局面呢?可信的解释是，当年日本政府为抑制泡沫，出手太狠，导致大周期提前到来。

　　随着通胀压力在1989年开始出现(3%-4%)，而且股价和房价加速上涨，日本央行从1989 年开始连续5 次加息，商业银行向央行借款的利息率从1987 年2 月的2.5%上升到了1990年8 月的6%。与此同时，货币供应增速大幅下滑。当然，日本政府没有意识到挤泡沫会产生如此大危害，如果提前知道，可能政策会有所变化。

　　此外，日本政府还对房地产贷款和土地交易采取了严厉的管制。1987 年7 月，日本大藏省召集有关金融机构举行听证会，了解金融机构在房地产市场上的活动。此后，大藏省发布了行政指导，要求金融机构严格控制在土地上的贷款项目，具体的要求是“房地产贷款增长速度不能超过总体贷款增长速度”。受此影响，日本各金融机构的房地产贷款增长速度迅速下降，从1987 年6 月的36.6%下降到了1988 年3 月的10.2%。到1991年，日本商业银行实际上已经停止了对房地产业的贷款。

　　除此之外，日本政府还调整了土地收益税。在1987 年10 月调整税制之前，拥有土地10 年以内被视为“短期持有”，而10 年以上的才被视为是“长期持有”。但在调整税制后，凡持有不超过2 年的，即被视为是“超短期持有”，并受到重点监管。

　　正是在这样严厉的措施下，日本股市楼市的泡沫被刺破了，连带的是日本经济的大拐点也随之提前到来。关于这点尤其值得为政者警惕。